Akcie Coca-Cola se uvádějí jako učebnicový dividendový titul a je to jeden z mála případů, kdy tenhle popis sedí. Méně známé je, že firma prodává převážně koncentrát lahvovacím partnerům, ne hotové nápoje spotřebiteli, a že právě z toho plyne její marže. A na rozdíl od technologických firem svoje konkurenty ve výroční zprávě jmenuje. Text je informativní přehled, ne investiční doporučení.
Ve zkratce
- Akcie se obchoduje pod tickerem KO na newyorské burze.
- Firma prodává hlavně koncentrát a sirup lahvovacím partnerům, ne hotové nápoje.
- Koncentrátová část dělá většinu objemu a má vyšší marži, hotové výrobky vyšší tržby a nižší marži.
- Dividendu zvyšuje bez přerušení už přes šest desetiletí.
- Titul dividendový aristokrat má jasnou metodiku, dividendový král je jen neformální označení.
- Firma na rozdíl od technologických gigantů jmenuje konkurenty přímo ve výroční zprávě.
- Dlouholetý spor s americkým daňovým úřadem není zdaleka uzavřený.
Jak Coca-Cola opravdu vydělává
Dnešní společnost vznikla v roce 1919 jako delawarská korporace a navázala na firmu stejného jména z roku 1892. Nápoj se v USA prodává od roku 1886, dnes je k dostání ve víc než dvou stech zemích a teritoriích. Klíčový moment ale přišel v roce 1899, kdy se prodala lahvovací práva. Tím vznikl model, na kterém firma stojí dodnes.
Dvě linie: koncentrát a hotové výrobky
Firma sama rozlišuje koncentrátové operace a operace s hotovými výrobky. V první prodává nápojové báze, sirupy a část hotových nápojů autorizovaným lahvovacím partnerům. Ti koncentrát smíchají s vodou a sladidly, hotový nápoj naplní do schválených obalů se značkou a prodají obchodníkům.
Rozdíl v ekonomice je zásadní a firma ho popisuje sama: hotové výrobky generují vyšší tržby, ale nižší hrubou marži než koncentrát. Většina světového objemu přitom prochází právě koncentrátovou linií. Odtud pochází pověstná marže, kterou by prodej limonád v plechovkách nikdy nedal.
Cena, která se odvíjí od prodeje lahvovače
Ve většině trhů firma používá cenový model, kde cena koncentrátu není pevná částka za litr, ale odvíjí se od toho, za kolik a v jakých kanálech lahvovací partner hotový nápoj prodá. Do ceny tak vstupuje i skladba obalů. Je to model, který firmě umožňuje podílet se na úspěchu partnera, aniž by nesla jeho nákladovou strukturu.
Opačným směrem jde takzvaný refranchising, tedy prodej vlastních lahvovacích provozů zpět nezávislým partnerům. Firma to popisuje jako součást strategie soustředit se na značky a na řízení systému partnerů. Občas ale postupuje i naopak a lahvovací provoz převezme, typicky na podvýkonných trzích.
Portfolio je širší, než se zdá
Značka ve jménu firmy svádí k představě, že jde o výrobce limonád. Portfolio ale zahrnuje vody, sportovní nápoje, kávu a čaje, džusy, mléčné a rostlinné nápoje a v řadě zemí i alkoholické nápoje typu předmíchaných koktejlů a hard seltzerů. Firma provozuje také kávový maloobchod.
Objemově ovšem sycené limonády zůstávají jádrem a tvoří výraznou většinu celosvětového objemu, přičemž samotná hlavní značka téměř polovinu. Diverzifikace portfolia je tedy skutečná, ale nezměnila to, na čem firma stojí.
Dividendový aristokrat a dividendový král
Tady je užitečné rozlišovat. Dividendový aristokrat není přezdívka, ale odkaz na konkrétní index spravovaný poskytovatelem indexů. Aby se do něj firma dostala, musí být složkou širokého amerického indexu, zvyšovat dividendu nejméně dvacet pět let po sobě a splňovat požadavky na velikost a obchodovanost. Kdo zvýšení v kalendářním roce vynechá, z indexu vypadne.
Dividendový král je oproti tomu neformální kategorie bez správce a bez metodiky, kterou používá finanční tisk pro firmy zvyšující dividendu padesát a víc let v řadě. Coca-Cola splňuje obojí, protože dividendu zvyšuje bez přerušení už přes šest desetiletí. Pro srovnání, Apple má dividendovou historii přerušenou, a proto mezi aristokraty nepatří.
Rizika, která uvádí sama firma
Nejobsáhlejším rizikovým okruhem jsou zdravotní obavy a s nimi spojená regulace. Firma jmenuje veřejný a vládní zájem o obezitu a chronická onemocnění, možné nové nebo vyšší daně ze slazených nápojů, regulaci konkrétních přísad a aditiv, další omezení reklamy, značení a balení a také vnímaný dopad léků na hubnutí na spotřebu.
Daně z cukru a další nepřímé daně
Samostatné riziko představují nepřímé daně, tedy cla, spotřební daně, daně z přidané hodnoty, daně ze slazených nebo sycených nápojů, obalové daně i uhlíkové daně. Firma uvádí, že jejich zvýšení buď zdraží produkt, nebo, pokud dopadne přímo na spotřebitele, sníží jeho dostupnost. Obojí se promítne do tržeb.
Měnové riziko a spor o daně
Většina objemu vzniká mimo Spojené státy, zatímco účetnictví je v dolarech. Posílení dolaru proto výsledky citelně sráží a firma sama upozorňuje, že zajišťovací program nemusí být úspěšný. Zajímavé je, že podíl zahraničí na objemu je výrazně vyšší než na tržbách, což je opět důsledek koncentrátového modelu.
Nejdéle běžícím sporem je řízení s americkým daňovým úřadem o převodní ceny, tedy o to, kolik si měla americká matka účtovat zahraničním výrobcům koncentrátu za užití duševního vlastnictví. Daňový soud rozhodl v neprospěch firmy, ta dodatečnou daň i s úroky zaplatila, aby zastavila jejich nabíhání, a vede odvolání. Podstatné je, že spor se netýká jen původního období: pokud by metodika obstála i pro pozdější roky, jde o řádově vyšší částky.
Konkurenti, které firma jmenuje sama
Na rozdíl od velkých technologických firem Coca-Cola konkurenty ve výroční zprávě uvádí jmenovitě. Za hlavního označuje PepsiCo, dále jmenuje mimo jiné Nestlé, Keurig Dr Pepper, Danone, Suntory, Anheuser-Busch InBev, Kirin, Heineken, Diageo a Red Bull. Přidává, že soupeří i s regionálními hráči a se stále početnějšími malými značkami prodávanými přímo spotřebiteli přes internet.
Jak akcii koupit z Česka a co s daněmi
Nákup probíhá běžnou cestou: účet u regulovaného obchodníka, ověření totožnosti, vklad, převod měny a pokyn pod tickerem KO na newyorské burze. U dividendového titulu má velký význam podepsaný formulář W-8BEN, protože bez něj sráží plátce v USA vyšší sazbu a rozdíl se v Česku dohnat nedá.
Zahraniční dividenda patří do českého přiznání v hrubé výši, tedy před americkou srážkou, a sražená daň se započítává metodou prostého zápočtu podle smlouvy o zamezení dvojího zdanění. Prodej akcie je osvobozený, pokud doba mezi nabytím a prodejem přesáhne tři roky. Kdo chce dividendový příjem z tuzemska, kde se srážka řeší jednodušeji, může porovnat, jak fungují akcie ČEZ a jejich dividendová politika.
| Parametr | Jak to je u Coca-Coly |
|---|---|
| Ticker a burza | KO, New York Stock Exchange |
| Hlavní obchodní model | prodej koncentrátu a sirupu lahvovacím partnerům |
| Kde je vyšší marže | u koncentrátu, ne u hotových výrobků |
| Provozní segmenty | čtyři regionální plus vlastní lahvovací divize |
| Dividendová řada | zvyšování bez přerušení přes šest desetiletí |
| Podmínka aristokrata | nejméně dvacet pět let zvyšování a členství v indexu |
| Hlavní rizika | zdravotní regulace, daně z cukru, měnový vývoj, daňový spor |
| Rozdělení akcií | jedenáct událostí od roku 1919, naposledy v roce 2012 |
Šest věcí, které stojí za pozornost
- Firma prodává hlavně koncentrát. Odtud plyne marže, kterou by prodej nápojů nedal.
- Aristokrat má metodiku, král ne. První je index, druhé jen novinářské označení.
- Zdravotní regulace je hlavní riziko. Firma to uvádí na prvním místě sama.
- Měnový vývoj hraje velkou roli. Většina objemu vzniká mimo Spojené státy.
- Daňový spor není uzavřený. A netýká se jen původního sporného období.
- Bez formuláře W-8BEN přijdete o část dividendy. Rozdíl už se v Česku nedohoní.
Časté otázky
Pod jakým tickerem se akcie Coca-Coly obchodují?
Pod tickerem KO na newyorské burze. Na téže burze jsou zapsané i desítky dluhopisových emisí firmy pod vlastními symboly.
Co znamená dividendový aristokrat?
Je to složka konkrétního indexu. Firma musí být členem širokého amerického indexu, zvyšovat dividendu nejméně dvacet pět let po sobě a splňovat požadavky na velikost a obchodovanost.
Čím se liší dividendový král?
Je to neformální označení bez správce a bez metodiky, které finanční tisk používá pro firmy zvyšující dividendu padesát a více let v řadě.
Prodává Coca-Cola hotové nápoje?
Jen menší část. Většinou prodává koncentrát a sirupy autorizovaným lahvovacím partnerům, kteří je smíchají s vodou a sladidly a hotový nápoj naplní a prodají.
Jaké riziko firma uvádí jako nejvážnější?
Zdravotní obavy a s nimi spojenou regulaci, tedy zájem o obezitu, možné daně ze slazených nápojů, regulaci přísad a omezení reklamy a značení.
Jak se daní dividenda z americké akcie?
Patří do českého přiznání v hrubé výši, tedy před americkou srážkou. Sraženou daň lze započíst metodou prostého zápočtu podle smlouvy o zamezení dvojího zdanění.
Mohlo by vás zajímat
- jak vypadá výnos na spořicím účtu, tedy alternativa bez tržního rizika
- srovnání ETF na americký index, pokud nechcete držet jednotlivé firmy
- jak k dividendě přistupuje Microsoft, další velký výplatce mezi americkými firmami
Zdroje: výroční zpráva The Coca-Cola Company na formuláři 10-K za rok 2025 podaná u americké Komise pro cenné papíry, stránky firmy pro investory včetně přehledu rozdělení akcií, tiskové zprávy firmy k výročnímu zvýšení dividendy a k dokončení refranchisingu v Severní Americe, metodika indexu S&P Dividend Aristocrats, zákon č. 586/1992 Sb. o daních z příjmů a smlouva č. 32/1994 Sb. o zamezení dvojího zdanění mezi Českou republikou a Spojenými státy.
