Podílové fondy a burzovně obchodované fondy se srovnávají podle poplatku, který je vidět. Jenže u obou platíte dvě vrstvy nákladů a ta hlavní se strhává uvnitř fondu, takže se na výpisu nikdy neobjeví. K tomu se přidává jeden rozdíl, který nesnižuje poplatek, ale výnos, a nepozná se odnikud než z prospektu. Text je informativní přehled, není to investiční doporučení.
Ve zkratce
- Aktivní a pasivní správa je otázka strategie, ne právní formy fondu.
- U podílového fondu předem neznáte cenu obchodu, stanoví se až k rozhodnému dni.
- U burzovního fondu cenu vidíte, ale nesete rozpětí mezi nákupní a prodejní cenou.
- Likvidita otevřeného fondu není absolutní, zákon zná i pozastavení odkupů.
- Platíte dvě vrstvy nákladů a ta uvnitř fondu není na výpisu vidět.
- Dlouhodobě zaostává za pasivním protějškem většina aktivně řízených akciových fondů.
- Domicil fondu ovlivňuje čistý výnos přes srážkovou daň z dividend a v poplatku se neprojeví.
Právní a praktický rozdíl
Otevřený podílový fond vydává podílové listy a na žádost je odkupuje. Žádost lze podat kdykoli, odkup se ale provádí za hodnotu podílového listu ke dni, kdy administrátor žádost obdržel. Prakticky to znamená, že předem neznáte cenu, za kterou obchod proběhne.
Burzovně obchodovaný fond se kupuje a prodává na burze v průběhu obchodního dne za tržní cenu danou nabídkou a poptávkou. Cenu tedy vidíte, ale nesete rozpětí mezi nákupní a prodejní cenou, které se neúčtuje jako poplatek, přesto stojí peníze.
Jedna věc se plete pravidelně. Aktivní a pasivní správa je otázka investiční strategie, ne právní formy. Existují aktivně řízené burzovní fondy i pasivní indexové podílové fondy. V praxi je jich sice většina naopak, ale zaměňovat obojí je chyba.
A ještě jedno upozornění: likvidita otevřeného fondu není absolutní. Zákon zná i pozastavení vydávání a odkupování podílových listů, tedy situaci, kdy se peníze dočasně nedostanou ven.
Dvě vrstvy nákladů
Tohle je nejužitečnější věc, kterou si z článku odnést. U fondu i u burzovního fondu platíte náklady na dvou místech, a to důležitější místo není vidět.
| Kde vzniká | Podílový fond | Burzovně obchodovaný fond |
|---|---|---|
| Uvnitř fondu | průběžný poplatek, případně výkonnostní poplatek | průběžný poplatek fondu |
| Na straně distributora | vstupní poplatek, případně výstupní srážka | poplatek brokera za pokyn, rozpětí na burze, měnová konverze, případně úschova |
Průběžný náklad se strhává z majetku fondu, takže ho v ceně podílového listu ani v ceně burzovního fondu přímo nevidíte. Neobjeví se na výpisu jako položka, projeví se jen tím, že hodnota roste pomaleji. Právě proto se dvě zdánlivě podobné investice mohou po letech výrazně rozejít.
Kde náklady najít: sdělení klíčových informací, které musí mít každý takový produkt, má samostatný oddíl o nákladech členěný na vstupní, výstupní, průběžné a vedlejší. Je to jediný dokument, ve kterém jsou srovnatelně a je připravený právě k tomu, aby se dvě nabídky daly položit vedle sebe.
Co říká evidence o aktivní správě
Existují tři pravidelné přehledy, které to sledují dlouhodobě, a je dobré vědět, jak měří.
Jeden z nich neporovnává aktivní fondy s indexem, ale s kompozitem skutečně dostupných pasivních fondů ve stejné kategorii. To je metodicky přísnější, protože index se nedá koupit, kdežto pasivní fond ano. Zohledňuje také zaniklé fondy, protože fond zrušený kvůli slabým výsledkům by jinak z výsledků vypadl a zkreslil je.
Druhý sleduje podíl aktivních fondů zaostávajících za příslušným indexem a vydává se přes dvacet let. Třetí je regulátorský a jeho poslední edice konstatuje, že aktivní akciové fondy zůstaly dražší než pasivní a jejich čistá výkonnost byla v průměru nižší.
Bezpečný a doložený závěr zní: dlouhodobě zaostává za pasivním protějškem většina aktivně řízených akciových fondů a s délkou horizontu podíl úspěšných klesá. Neplyne z toho, co má kdo koupit, plyne z toho, že vyšší poplatek se nevrací automaticky ve vyšším výnosu.
Dvě věci, které rozhodují a nejsou v poplatku
Distribuční, nebo akumulační třída
Distribuční třída vyplácí výnos na účet investora, akumulační ho reinvestuje uvnitř fondu. Rozdíl pro složené úročení je praktický: u akumulační se výnos reinvestuje automaticky, bez poplatku za pokyn a bez prodlevy, u distribuční musíte peníze reinvestovat sami.
Liší se i daňový okamžik. Vyplacený výnos je příjmem z kapitálového majetku, na který se osvobození podle doby držby neuplatní. U akumulační třídy k výplatě nedochází, takže zdanitelný okamžik nastává až při prodeji. Jde o obecný popis, ne o daňové poradenství, konkrétní situaci proberte s odborníkem.
Domicil fondu
Tohle je rozdíl, který nesnižuje poplatek, ale výnos, a v žádné tabulce poplatků ho nenajdete. Fond držící americké akcie platí z jejich dividend americkou srážkovou daň, jejíž sazba závisí na tom, jestli fond dosáhne na výhody smlouvy o zamezení dvojího zdanění mezi Spojenými státy a státem jeho domicilu.
Fondy s irským domicilem na tuto výhodu obvykle dosáhnou, fondy s lucemburským často ne. U dvou jinak srovnatelných fondů sledujících stejný index tak může být čistý výnos rozdílný, aniž by se to projevilo v průběžném poplatku, protože jde o daň zaplacenou uvnitř fondu.
Kde to zjistíte: domicil je uvedený ve sdělení klíčových informací a v prospektu, poznat se dá i z prvních dvou písmen mezinárodního identifikačního čísla cenného papíru. Jak vypadá první nákup v praxi, popisuje text o tom, jak koupit první ETF krok za krokem.
Měnové riziko
Fond obchodovaný v cizí měně přináší vedle pohybu podkladových aktiv i pohyb kurzu. Měnově zajištěné třídy tohle riziko tlumí, ale zajištění není zadarmo a promítá se do nákladů. Pro dlouhý horizont bývá otázkou, jestli se náklad na zajištění vyplatí, pro krátký horizont je měnový pohyb naopak významnější.
Šest věcí, které stojí za pozornost
- Hlavní náklad na výpisu nevidíte. Průběžný poplatek se strhává uvnitř fondu.
- Porovnávejte podle sdělení klíčových informací. Je to jediný srovnatelný dokument.
- Nepleťte formu se strategií. Existují i aktivní burzovní fondy a pasivní podílové.
- U podílového fondu neznáte cenu předem. Stanoví se až k rozhodnému dni.
- Sledujte domicil fondu. Ovlivní čistý výnos, ale v poplatku se neprojeví.
- Vyšší poplatek se nevrací automaticky. Většina aktivních akciových fondů dlouhodobě zaostává.
Časté otázky
Jaký je hlavní rozdíl mezi podílovým fondem a burzovním fondem?
Způsob obchodování. Podílový fond odkupuje podílové listy za hodnotu k rozhodnému dni, takže cenu předem neznáte. Burzovní fond se obchoduje průběžně za tržní cenu.
Kde najdu skutečné náklady fondu?
Ve sdělení klíčových informací, které má samostatný oddíl o nákladech členěný na vstupní, výstupní, průběžné a vedlejší. Průběžný náklad se strhává uvnitř fondu a na výpisu ho nevidíte.
Jsou aktivně řízené fondy horší?
Dlouhodobě za pasivním protějškem zaostává většina aktivně řízených akciových fondů a s délkou horizontu podíl úspěšných klesá. Neznamená to doporučení, znamená to, že se vyšší poplatek nevrací automaticky.
Co je akumulační a distribuční třída?
Distribuční vyplácí výnos na účet, akumulační ho reinvestuje uvnitř fondu. Akumulační šetří poplatek za pokyn a prodlevu, liší se také okamžik, kdy vzniká zdanitelný příjem.
Proč se u fondů řeší Irsko?
Kvůli srážkové dani z amerických dividend. Fondy s irským domicilem obvykle dosáhnou na výhody smlouvy o zamezení dvojího zdanění, takže mají vyšší čistý výnos, aniž by se to projevilo v poplatku.
Můžu z otevřeného fondu vybrat peníze kdykoli?
Žádost lze podat kdykoli, ale vypořádá se za hodnotu k rozhodnému dni. Zákon navíc zná pozastavení odkupování podílových listů, takže likvidita není absolutní.
Mohlo by vás zajímat
- srovnání ETF na americký index, kde se domicil a třída projeví v praxi
- penzijko, dlouhodobý investiční produkt, nebo ETF, pokud řešíte spoření na penzi
Zdroje: zákon č. 240/2013 Sb. o investičních společnostech a investičních fondech, nařízení o sdělení klíčových informací pro strukturované retailové investiční produkty, Morningstar European Active/Passive Barometer, přehled SPIVA vydávaný S&P Dow Jones Indices, zpráva Evropského orgánu pro cenné papíry a trhy o nákladech a výkonnosti retailových investičních produktů.
