Warren Buffett se do povědomí zapsal jako investor, který koupil textilku a udělal z ní jednu z největších firem světa. Sám to ale označuje za svou chybu. A od začátku roku 2026 už Berkshire Hathaway nevede, výroční dopis akcionářům za poslední rok psal jeho nástupce. Kdo se chce od Buffetta učit, měl by vědět, co je z jeho přístupu přenositelné a co ne. Text je informativní přehled, ne investiční doporučení.
Ve zkratce
- Berkshire Hathaway byla původně novoanglická textilka, ne investiční firma.
- Buffett sám označuje její převzetí za chybu, kterou dvě dekády napravoval.
- Jádrem skupiny je pojišťovnictví a takzvaný float, tedy peníze držené na budoucí škody.
- Firma vyplatila za celou éru současného vedení jedinou dividendu, a to v roce 1967.
- Akcie třídy B má práva zlomku akcie třídy A, ale ještě menší podíl na hlasování.
- Generálním ředitelem je od začátku roku 2026 Greg Abel, Buffett zůstal předsedou.
- Zavázal se věnovat drtivou většinu majetku na filantropii.
Kde se vzalo Berkshire Hathaway
Buffett se narodil v roce 1930 v Omaze, kde žije dodnes v domě koupeném v roce 1958. Studoval mimo jiné na Columbii, kde ho učil Benjamin Graham, kterého sám označuje za největšího učitele v dějinách financí. V roce 1954 nastoupil do práce na Manhattanu, ale po roce a půl se vrátil zpátky do Omahy a už tam zůstal.
Textilka, kterou koupil omylem
Berkshire Hathaway byla severská textilka, která vznikla spojením dvou firem s kořeny v devatenáctém století a v době, kdy o ni Buffett začal mít zájem, byla obrem novoanglického textilu se čtrnácti továrnami. Sedm let po fúzi ale hospodařila celkově se ztrátou a čisté jmění jí kleslo o víc než třetinu.
První akcie koupil v roce 1962 hluboko pod účetní hodnotou. Klíčová epizoda přišla o dva roky později: firma mu nabídla odkup za cenu o osminu bodu nižší, než na jaké se předtím ústně dohodli. Buffett nabídku odmítl, začal akcie agresivně dokupovat a v roce 1965 firmu ovládl. Sám to označuje za monumentálně hloupé rozhodnutí a dodává, že se stal psem, který dohonil auto. Textilní provoz nakonec v roce 1985 zavřel.
Pojišťovna, která všechno změnila
Zlom nastal v roce 1967, kdy Berkshire koupila malou omažskou pojišťovnu. Buffett píše, že pojišťovnictví bylo přesně v jeho sladkém místě, a od té doby na něm celá skupina stojí. Zajímavé je, že i tenhle nákup považuje za chybu, protože pojišťovnu koupil pro Berkshire místo pro své investiční partnerství, čímž podle vlastního odhadu odklonil obrovské peníze od svých partnerů.
Float, tedy proč je pojišťovna investiční nástroj
Tohle je jádro celého modelu a Buffett to vysvětluje sám. Běžná firma nese náklady na práci, materiál a stroje dřív, než prodá, takže zná náklad produktu předem. U majetkového a odpovědnostního pojištění je to obráceně: pojistné se platí předem a náklad, tedy škoda, přijde mnohem později, někdy s odstupem desítek let.
Peníze, které mezitím pojišťovna drží na budoucí škody, se nazývají float a lze je investovat. Buffett k tomu ale poctivě přidává i rub téže mince: u takzvaně dlouhoocasých pojistných linií může firma léta vykazovat velké, ale fiktivní zisky, aniž si toho vedení všimne. Účetnictví je podle něj obzvlášť nebezpečné, když je šéf optimista nebo podvodník.
Jak je skupina postavená
Berkshire je konglomerát a Buffett popisuje jeho kapitálovou činnost jako obouruční. V jedné ruce ovládá stovky firem, ve kterých drží velkou většinu nebo sto procent akcií. Ve druhé drží malá procenta zhruba tuctu velmi velkých a ziskových společností se známými jmény.
Mezi celé vlastněné podniky patří vedle pojišťoven také nákladní železnice, energetická skupina, průmyslové a stavební firmy a několik desítek firem ze spotřebního zboží, služeb a maloobchodu. Mezi menšinovými podíly Buffett sám jmenuje například akcie Coca-Coly. U menšinových pozic ale, jak sám píše, nemůže vyměnit management ani ovlivnit, co se dělá s kapitálem.
Principy, jak je formuluje sám
Nejcennější na Buffettovi je, že své zásady zapsal vlastními slovy do dopisů akcionářům a do dokumentu pro vlastníky. Nejde tedy o převyprávění z druhé ruky.
Kruh kompetence a vnitřní hodnota
Běžnému investorovi radí, že stačí umět ocenit firmy uvnitř svého kruhu kompetence, přičemž velikost toho kruhu není důležitá, ale znát jeho hranice je zásadní. Rozhoduje podle něj vnitřní hodnota, ne účetní hodnota, a ukazatel takzvané EBITDA odmítá jako pochybenou oblíbenkyni finančního trhu.
Test zadrženého zisku a ekonomický příkop
Moudrost zadržování zisku se podle něj testuje jednoduše: každý zadržený dolar musí akcionářům časem přinést aspoň dolar tržní hodnoty. K trvalé konkurenční výhodě používá obraz ochranného příkopu kolem ekonomického hradu firmy. A k chybám dodává, že kardinálním hříchem je odkládat jejich nápravu, čemuž jeho dlouholetý partner říkal cucání palce.
Od nedopalků k dobrým firmám
Grahamova metoda, které sám říká nedopalek doutníku, spočívala v nákupu průměrných firem za výhodnou cenu. Buffett přiznává, že mu skvěle fungovala, dokud spravoval malé částky, ale s velkými penězi přestává fungovat. Právě tady je vidět, že drobný investor má oproti Berkshire výhodu, ne nevýhodu.
Akcie A a B, dividenda a nástupnictví
Akcie třídy B má práva odpovídající zlomku akcie třídy A, s tou výjimkou, že podíl na hlasování je ještě podstatně menší. Akcii A lze kdykoli převést na odpovídající počet akcií B, opačně to nejde. Třída B vznikla proto, aby předešla vzniku podílových fondů, které by se prodávaly jako napodobeniny Berkshire a lákaly drobné investory na minulý výsledek.
Dividendu firma za celou éru současného vedení vyplatila jedinou, a to na začátku roku 1967. Buffett píše, že si nepamatuje, proč to tehdy navrhl, a že mu to dnes připadá jako zlý sen. Pravidlo dnes zní tak, že firma nebude vyplácet dividendu, dokud je rozumně pravděpodobné, že každý zadržený dolar vytvoří víc než dolar tržní hodnoty. Místo dividendy slouží zpětné odkupy pod konzervativně stanoveným odhadem vnitřní hodnoty.
Nástupnictví je hotová věc, ne plán. Buffett v květnu 2025 doporučil představenstvu jmenovat Grega Abela generálním ředitelem od začátku roku 2026 a představenstvo to jednomyslně schválilo. Buffett zůstal předsedou představenstva a výroční dopis akcionářům za poslední rok psal už jeho nástupce.
| Parametr | Jak to je u Berkshire |
|---|---|
| Původní podnikání | novoanglická textilka, provoz zavřen v roce 1985 |
| Kdy Buffett firmu ovládl | v roce 1965, sám to označuje za chybu |
| Jádro skupiny | pojišťovnictví a float, tedy peníze držené na budoucí škody |
| Struktura | ovládané firmy a k tomu menšinové podíly v několika velkých společnostech |
| Dividenda | jediná za celou éru současného vedení, v roce 1967 |
| Návrat kapitálu | zpětné odkupy pod odhadem vnitřní hodnoty |
| Třídy akcií | A a B, přičemž B má výrazně menší podíl na hlasování |
| Vedení | generálním ředitelem je od roku 2026 Greg Abel |
Šest věcí, které stojí za pozornost
- Buffett své chyby pojmenovává. Včetně samotného převzetí Berkshire.
- Model stojí na pojišťovnictví. Bez floatu by celá konstrukce nefungovala.
- Velikost je nevýhoda. Sám píše, že s velkými sumami část jeho metod nefunguje.
- Dividendu nečekejte. Kdo chce pravidelný příjem, hledá jinde.
- Drobná akcie znamená drobný hlas. Třída B má na hlasování minimální váhu.
- Kolísání je součást věci. Buffett sám uvádí, že akcie za jeho éry spadla několikrát zhruba na polovinu.
Časté otázky
Čím byla Berkshire Hathaway původně?
Novoanglickou textilkou, která vznikla spojením dvou firem s kořeny v devatenáctém století. Textilní provoz Buffett definitivně zavřel v roce 1985.
Co je float a proč je pro Berkshire klíčový?
Jsou to peníze, které pojišťovna drží na úhradu budoucích škod a které může mezitím investovat. Vzniká tím, že pojistné se platí předem a škoda přijde mnohem později.
Vyplácí Berkshire dividendu?
Nevyplácí. Za celou éru současného vedení vyplatila jedinou dividendu, a to na začátku roku 1967. Místo dividendy firma používá zpětné odkupy akcií.
Jaký je rozdíl mezi akciemi třídy A a B?
Třída B má práva odpovídající zlomku akcie třídy A, ale její podíl na hlasování je ještě podstatně menší. Akcii A lze převést na odpovídající počet akcií B, opačně to nejde.
Kdo dnes Berkshire vede?
Generálním ředitelem je od začátku roku 2026 Greg Abel, jehož jmenování schválilo představenstvo v květnu 2025. Warren Buffett zůstal předsedou představenstva.
Co si z Buffettova přístupu může vzít drobný investor?
Znát hranice vlastního kruhu kompetence, rozhodovat podle vnitřní hodnoty, uvažovat v desetiletích a neodkládat nápravu chyby. Metoda levných průměrných firem navíc funguje spíš v malém.
Mohlo by vás zajímat
- jak vybudoval Amazon Jeff Bezos, další zastánce dlouhého horizontu
- srovnání fondů na široký americký index, tedy pasivní protipól
- srovnání brokerů pro české investory, když chcete začít
Zdroje: dopisy akcionářům Berkshire Hathaway za roky 1996, 2014, 2024 a 2025, dokument An Owner’s Manual, memorandum k porovnání akcií třídy A a B, tiskové zprávy Berkshire Hathaway z května a prosince 2025 a listopadový dopis akcionářům z roku 2025 a stránky iniciativy The Giving Pledge včetně profilu a slibu Warrena Buffetta.
