P/E poměr je cena akcie vydělená ziskem na akcii, tedy číslo, které říká, kolikanásobek ročního zisku připadajícího na jednu akcii za ni trh platí. Zkratka pochází z anglického price to earnings. Americká komise pro cenné papíry SEC ho ve svém slovníku popisuje jako způsob, jak posoudit, zda je cena akcie vysoká nebo nízká vůči minulosti nebo vůči jiným firmám.
Poměr slouží ke srovnání ocenění. Převádí akcie s různou cenou a různým počtem kusů na společného jmenovatele, takže lze porovnat firmu, jejíž akcie stojí málo, s firmou, jejíž akcie stojí hodně. Sám o sobě ale neříká, zda je akcie levná, protože trh do ceny promítá i očekávání budoucího zisku.
V hesle najdete vzorec, příklad na násobcích, druhy P/E, důvody, proč neexistuje univerzálně dobrá hodnota, a nejčastější chyby. Patří do slovníku pro drobné investory, obecný úvod dává průvodce jak investovat do akcií.
V kostce
- Vzorec: cena akcie dělená ziskem na akcii (EPS) za posledních dvanáct měsíců.
- Zisk na akcii definuje účetní standard IAS 33, P/E už je výpočet trhu a analytiků.
- Dobrá hodnota neexistuje obecně, liší se podle oboru, růstu, úrokových sazeb i fáze hospodářského cyklu.
- Při ztrátě P/E nedává smysl a u cyklických firem se může chovat opačně, než čekáte.
- Zisk na akcii najdete ve výroční zprávě, cenu akcie na burze, P/E si pak spočítáte sami.
Co v hesle najdete
Jak se P/E počítá
Vzorec má dvě části. V čitateli je aktuální cena akcie, ve jmenovateli zisk na akcii (EPS). Zisk na akcii je podle slovníku SEC zisk za posledních dvanáct měsíců vydělený počtem kmenových akcií v oběhu.
Příklad bez konkrétní měny: akcie se obchoduje za dvanáctinásobek ročního zisku, který na ni připadá. P/E je tedy 12. Jinak řečeno, investor platí za každou jednotku ročního zisku dvanáct jednotek ceny. Kdyby firma zisk nerozdělovala ani nezvyšovala a cena se neměnila, zisk by cenu akcie vyrovnal za dvanáct let.
Převrácená hodnota, tedy zisk dělený cenou, se nazývá ziskový výnos. Při P/E rovném 12 dělá zhruba 8,3 procenta a dá se srovnávat s výnosem dluhopisů. Pro stejnou úvahu se dá použít i tržní kapitalizace celé firmy dělená jejím čistým ziskem, výsledek vyjde stejně.
Zisk na akcii podle IAS 33
Zisk na akcii je na rozdíl od P/E veličina, kterou přesně definují účetní standardy. Standard IAS 33 určuje, jak se počítá základní a zředěný zisk na akcii, a firmy je musí uvádět ve výkazu o úplném výsledku se stejnou výrazností.
Základní zisk na akcii je zisk připadající držitelům kmenových akcií mateřské společnosti vydělený váženým průměrem počtu kmenových akcií v oběhu během období. Zředěný zisk navíc počítá s akciemi, které mohou vzniknout z opcí nebo převoditelných dluhopisů. Evropský regulátor ESMA proto zisk na akcii nepovažuje za alternativní ukazatel, na rozdíl třeba od ukazatele EBITDA.
Druhy P/E podle zisku
Stejná akcie může mít v různých zdrojích různé P/E. Rozdíl je skoro vždy ve jmenovateli, tedy v tom, jaký zisk se do výpočtu dosadí.
| Varianta | Jaký zisk se použije | Na co si dát pozor |
|---|---|---|
| Historické P/E | skutečný zisk za posledních dvanáct měsíců | jednorázové položky zisk zkreslí |
| P/E za poslední rok | zisk z poslední výroční zprávy | s odstupem měsíců už je zastaralé |
| Očekávané P/E | odhad zisku analytiků na příští rok | odhad se nemusí naplnit |
| Očištěné P/E | zisk bez mimořádných vlivů podle firmy | očištění si firma volí sama |
| Zředěné P/E | zředěný zisk na akcii podle IAS 33 | bývá o něco vyšší než základní |
Proč dobrá hodnota neexistuje
Nízké P/E může znamenat podhodnocenou akcii, ale stejně dobře firmu, od které trh čeká pokles zisku. Vysoké P/E zase často nesou firmy, u kterých trh počítá s rychlým růstem, jako je tomu u technologických společností typu Alphabet, o jejichž akciích píše článek jak koupit akcie Alphabetu.
Hodnotu ovlivňuje obor, stabilita zisku, zadlužení i úrokové sazby. Banky a energetika mívají jiné násobky než software, takže srovnání má smysl hlavně uvnitř oboru. Pro banky se vedle P/E sleduje ještě poměr ceny k účetní hodnotě, jak ukazuje přehled akcie Komerční banky.
Zvláštní jsou cyklické firmy. Na vrcholu cyklu mají rekordní zisk, a proto nízké P/E, přestože horší roky teprve přijdou. Na dně cyklu je to naopak.
⚠ Nejde o investiční doporučení
Heslo vysvětluje ukazatel a nehodnotí žádnou konkrétní akcii. Nízké ani vysoké P/E samo o sobě není signál ke koupi nebo prodeji.
Časté chyby při čtení P/E
První chybou je srovnávat P/E z různých zdrojů, aniž víte, zda jde o historický, nebo očekávaný zisk. Druhou je počítat P/E u firmy ve ztrátě, kde záporný násobek nic neříká. Třetí je přehlédnout jednorázový zisk, například z prodeje části firmy, který P/E na rok uměle sníží.
Častou chybou je i srovnání P/E s dividendovým výnosem jako by šlo o totéž. Dividenda je jen ta část zisku, kterou firma vyplatí, zbytek si nechává na investice.
Kde P/E najdete
Nejspolehlivější je spočítat si P/E sám. Základní i zředěný zisk na akcii uvádí každá kótovaná firma ve výroční zprávě a mnohé i v přehledu základních finančních údajů v sekci pro investory, například skupina ČEZ. Cenu akcie vezmete z burzy, na které se obchoduje, a když zisk pochází z posledního ročního výkazu, víte přesně, co jste do jmenovatele dosadili.
Aplikace brokerů zobrazují P/E u jednotlivých akcií, ale data přebírají od externích poskytovatelů a nemusí uvádět, jaký zisk použily. Jak vypadá nabídka dat u jednoho z brokerů, popisuje recenze brokera DEGIRO.
Časté otázky
Co znamená zkratka P/E?
Price to earnings, česky poměr ceny a zisku. Počítá se jako cena akcie dělená ziskem na akcii.
Jaké P/E je dobré?
Obecně platná hranice neexistuje. Hodnota se liší podle oboru, tempa růstu, úrokových sazeb i fáze cyklu, proto se srovnává hlavně s firmami ze stejného oboru a s historií téže firmy.
Co znamená záporné P/E?
Že firma za sledované období vykázala ztrátu. Ukazatel pak nemá vypovídací hodnotu a většina zdrojů ho vůbec neuvádí.
Proč se P/E v různých aplikacích liší?
Každý zdroj může použít jiný zisk: historický, očekávaný, očištěný nebo zředěný. Liší se i datum, ke kterému je cena akcie vzata.
Jaký je rozdíl mezi základním a zředěným ziskem na akcii?
Základní zisk počítá jen se skutečně vydanými kmenovými akciemi. Zředěný zahrnuje i akcie, které mohou vzniknout z opcí nebo převoditelných nástrojů, a bývá proto nižší.
Znamená nízké P/E levnou akcii?
Ne nutně. Trh může čekat pokles zisku, nebo jde o cyklickou firmu na vrcholu cyklu. P/E je vodítko k dalšímu zkoumání, ne závěr.
Počítá se P/E i pro celý index?
Ano, souhrnné P/E se udává i pro trh nebo index. Způsob výpočtu určuje ten, kdo číslo zveřejňuje, a u indexů vážených tržní hodnotou mají největší vliv největší firmy.
Co je ziskový výnos?
Převrácená hodnota P/E, tedy zisk na akcii dělený cenou akcie v procentech. Při P/E rovném 20 je ziskový výnos pět procent.
