EBITDA je provozní zisk firmy před úroky, daněmi, odpisy a amortizací, tedy číslo, které ukazuje, kolik vydělává samotný provoz bez vlivu financování, daní a opotřebení majetku. Zkratka pochází z anglického earnings before interest, taxes, depreciation and amortisation. Ve výkazech podle mezinárodních účetních standardů IFRS ji jako povinný řádek nenajdete, firmy ji dopočítávají a samy definují.
Ukazatel slouží hlavně ke srovnání. Dovoluje porovnat provozní výkonnost firem, které se liší zadlužením, daňovým prostředím nebo stářím majetku. Analytici ho dávají do poměru s dluhem nebo s hodnotou firmy, investoři ho sledují ve výsledcích hospodaření vedle čistého zisku.
V hesle najdete vzorec, příklad na podílech, pravidla pro zveřejňování, omezení ukazatele a místa, kde ho hledat. Je součástí slovníku pro drobné investory, širší souvislosti dává průvodce jak investovat do akcií a fondů.
V kostce
- Vzorec: provozní zisk plus odpisy a amortizace, nebo čistý zisk plus daň, úroky, odpisy a amortizace.
- Není účetní řádek: IFRS EBITDA nedefinuje, evropský regulátor ESMA ji řadí mezi alternativní ukazatele výkonnosti.
- Každá firma ji počítá po svém: definici a odsouhlasení na účetní výkazy hledejte ve výroční zprávě.
- Nejde o hotovost: EBITDA pomíjí investice do majetku, změny zásob a pohledávek i splátky dluhu.
- Hodí se ke srovnání v čase a v oboru, ne jako samostatný verdikt o firmě.
Co v hesle najdete
Jak se EBITDA počítá
Existují dvě cesty ke stejnému číslu. Shora se vychází z provozního zisku (EBIT), ke kterému se přičtou odpisy hmotného majetku a amortizace nehmotného majetku. Zdola se začíná čistým ziskem, ke kterému se vrátí daň z příjmů, finanční náklady a teprve pak odpisy a amortizace.
Představte si firmu, která z každých sto jednotek tržeb vykáže provozní zisk deset jednotek a odpisy pět jednotek. EBITDA je pak patnáct jednotek, tedy patnáct procent tržeb. Tomuto podílu se říká EBITDA marže a právě ta se hodí ke srovnání firem různé velikosti.
Pokud by stejná firma splácela velký úvěr a platila vysoké úroky, čistý zisk by jí mohl klesnout skoro k nule. EBITDA by přesto zůstala na patnácti procentech tržeb. To je výhoda i slabina ukazatele zároveň: ukáže sílu provozu, ale zakryje, kolik z něj spolkne dluh.
Proč ji účetní standardy nedefinují
Evropský orgán pro cenné papíry a trhy ESMA vydal v roce 2015 pokyny k alternativním ukazatelům výkonnosti. Alternativním ukazatelem rozumí finanční míru výkonnosti, finanční pozice nebo peněžních toků, kterou nedefinuje použitý účetní rámec. EBITDA uvádí v pokynech výslovně jako příklad.
Kótované firmy, které takový ukazatel zveřejní, mají podle pokynů uvést jeho definici a způsob výpočtu, dát mu výstižný název a odsouhlasit ho na nejbližší řádek účetních výkazů. Definice má zůstat stejná v čase, a když ji firma změní, musí změnu vysvětlit. Alternativní ukazatel také nemá být zobrazen výrazněji než čísla přímo z účetní závěrky.
Od účetních období začínajících 1. ledna 2027 platí nový standard IFRS 18. Ten zavádí do výkazu zisku a ztráty povinný mezisoučet provozní zisk a vyžaduje zveřejnit ukazatele definované vedením, pokud je firma používá ve veřejné komunikaci. Z EBITDA se tím účetní řádek nestává, ale pravidla pro její vysvětlení se zpřesňují.
Příklad z výroční zprávy
Jak vypadá definice v praxi, ukazuje energetická skupina ČEZ, jejíž akcie popisuje článek o dividendové akcii ČEZ. Ve zprávě k výsledkům hospodaření uvádí, že v souladu s pokyny ESMA informuje o ukazatelích, které nejsou součástí účetních výkazů podle IFRS.
EBITDA tam označuje za základní ukazatel provozní výkonnosti, jehož hodnota podle firmy indikuje základní cash flow vygenerované provozní činností. Výpočet po položkách odkazuje do přílohy konsolidované účetní závěrky, do části o segmentech. Vedle toho firma zveřejňuje poměr čistého dluhu k EBITDA za posledních dvanáct měsíců a jako cíl uvádí hodnotu pod 3,5násobkem.
⚠ Nejde o investiční doporučení
Heslo vysvětluje pojem, nehodnotí žádnou akcii a nenahrazuje investiční poradenství. Vysoká EBITDA sama o sobě neznamená, že je firma zdravá nebo že je její akcie výhodná.
Co EBITDA neříká
EBITDA není peněžní tok. Nezahrnuje peníze, které firma musí vydat na obnovu strojů, budov nebo softwaru, ani peníze vázané v zásobách a pohledávkách. U firem s drahým majetkem, například v energetice nebo v telekomunikacích, jsou odpisy dobrým vodítkem, kolik bude obnova stát.
Úplně mimo je EBITDA u bank. Úroky jsou jejich hlavní výnos i náklad, takže zisk před úroky nedává smysl. Proto se u bank sledují jiné ukazatele, jak ukazuje přehled akcie Komerční banky.
Pozor také na očištěnou EBITDA. Firma z ní může vyjmout položky, které považuje za jednorázové, a výsledek pak vypadá lépe. ESMA v pokynech upozorňuje, že položky, které se opakují v minulých i budoucích obdobích, jako náklady na restrukturalizaci, jen zřídka splňují označení jednorázové.
EBITDA a příbuzné ukazatele
Tabulka řadí zisky od nejvyššího řádku výkazu k nejnižšímu. Každý další ukazatel odečítá další skupinu nákladů.
| Ukazatel | Co je v něm odečteno | Definuje ho IFRS |
|---|---|---|
| Tržby | nic, jde o výnosy z prodeje | ano |
| EBITDA | provozní náklady kromě odpisů a amortizace | ne, alternativní ukazatel |
| EBIT (provozní zisk) | navíc odpisy a amortizace | od IFRS 18 jako povinný mezisoučet |
| Čistý zisk | navíc finanční náklady a daň z příjmů | ano |
| Zisk na akcii (EPS) | čistý zisk připadající akcionářům dělený počtem akcií | ano, standard IAS 33 |
| Čistý dluh / EBITDA | poměr dluhu po odečtení hotovosti k EBITDA | ne, alternativní ukazatel |
Jak s EBITDA pracovat
Nejvíc vypovídá srovnání téže firmy v čase při stejné definici. Druhým krokem je srovnání s firmami ze stejného oboru, protože marže se mezi obory liší řádově. Obchod se zbožím má jinou strukturu nákladů než výrobce elektřiny.
Při ocenění firmy se EBITDA dává do poměru s hodnotou podniku, tedy s tržní kapitalizací navýšenou o čistý dluh. Pro akcionáře je ale důležitější zisk na akcii, na kterém stojí poměr ceny akcie k zisku.
Dividendy se vyplácejí ze zisku a z hotovosti, ne z EBITDA. Kdo sleduje příjem z akcií, má proto EBITDA brát jen jako výchozí bod a doplnit ji o dividendový výnos a výplatní poměr.
Kde EBITDA najdete
Primárním zdrojem jsou výroční a pololetní zprávy a prezentace výsledků v sekci pro investory na webu firmy. Tam je i definice a odsouhlasení na účetní výkazy, bez kterých číslo nemá cenu srovnávat.
Platformy brokerů přebírají finanční data od externích poskytovatelů a mohou EBITDA počítat jinak než firma sama. Rozdíl mezi tabulkou v aplikaci a výroční zprávou proto nemusí být chyba. Jak se v nabídce brokerů zorientovat, popisuje návod, jak začít investovat.
Časté otázky
Co znamená zkratka EBITDA?
Earnings before interest, taxes, depreciation and amortisation, česky zisk před úroky, daněmi, odpisy a amortizací. Odpisy se týkají hmotného majetku, amortizace nehmotného.
Je EBITDA totéž co provozní zisk?
Ne. Provozní zisk (EBIT) už má odečtené odpisy a amortizaci, EBITDA je o ně vyšší. U firem s velkým majetkem je rozdíl značný.
Proč firmy EBITDA zveřejňují, když ji IFRS nevyžaduje?
Analytici a věřitelé ji používají ke srovnání provozu a k posouzení zadlužení. Firmy ji proto uvádějí jako doplňkový ukazatel a podle pokynů ESMA k ní přidávají definici.
Může být EBITDA kladná a čistý zisk záporný?
Ano. Stačí vysoké odpisy, úroky nebo daně. Proto se EBITDA nikdy nečte bez čistého zisku a peněžních toků.
Co je EBITDA marže?
Podíl EBITDA na tržbách vyjádřený v procentech. Umožňuje srovnat firmy různé velikosti ve stejném oboru.
Co říká poměr čistého dluhu k EBITDA?
Kolik let by firmě trvalo splatit dluh po odečtení hotovosti, kdyby na to dávala celou EBITDA. Čím vyšší násobek, tím vyšší zadlužení vůči provozu.
Hodí se EBITDA k hodnocení bank?
Ne. U bank jsou úroky podstatou podnikání, takže zisk před úroky nemá vypovídací hodnotu. Sledují se jiné ukazatele, například rentabilita kapitálu.
Kde najdu definici EBITDA konkrétní firmy?
Ve výroční nebo pololetní zprávě, obvykle v části o alternativních ukazatelích výkonnosti nebo v příloze účetní závěrky u segmentů.
